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【第一财经专访】长安基金沈晔:看好消费、金融、医药三个行业的龙头公司

2017年10月11日


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已于2017926 11:15-11:35于第一财经《市场零距离》栏目直播。

 

临近3季度末,目前已有近四成上市公司已陆续发布第三季度的业绩预告,第一财经《市场零距离》栏目第一时间联系到了长安基金海外研究部负责人沈晔女士,来为投资者分享整体上市公司的业绩预期及业绩判断。

 

QA股上市公司即将进入三季报的披露期,也有一些公司公告了他们的业绩预测。长安基金对发布三季报预告的公司情况作了梳理?

 

AA股三季报预期良好。031秒)

到上周五为止,A股已经有1248家公司公布了业绩预告,占全部上市公司的比例是37% 。我们做了一些统计,其中业绩预增的情况占比有62.2%。总体来说,无论是同比16年同期,还是环比17年上半年,都是不错的。虽然还有2/3的公司尚未公布预告,但我们大体上可以对上市公司的三季报业绩保持不错的预期。对于全年而言,应该也可以看到整体业绩和ROE的持续回升

 

Q:从已经披露预告的情况看,周期股在三季度的业绩还是很不错的,对周期股现在的看法?

 

A周期股龙头三季度业绩确定性高141秒)

我们倾向把周期股分三个角度来分析。第一是需求增长确定的,包括新能源汽车行业崛起带来的对上游锂,钴等原材料的需求,中国今年新能源车的销量大约是70万辆,现在行业预期到2020年会是200万辆,需求增长是很确定的;

 

第二是供给限制的,从我们最近做的调研来看,各地对环保的执行的严格程度还是很高,也就是说通过环保限产来去产能的动作持续在进行中。小的产能出清,这一定会利好例如钢,电解铝还有化工等行业的龙头。

 

第三是周期中盈利稳定,周期属性越来越低而消费属性日益增强的包括,航空、造纸等行业

 

这三个角度从目前看逻辑都是非常顺的,而且有不少周期行业是受益于以上不止一个角度的改善的。从整个周期行业来看行业的集中度提升的趋势已经非常明显。举个例子,水泥行业的CR1010年是41%,现在已经超过了75%;挖掘机行业CR311年是31%,到16年已经是42%。在行业整合的大环境下,具有规模优势的龙头将最为受益。

 

因此,总的说来我们对符合以上三个角度的周期龙头的长期的业绩增长比较确定。当然,从估值角度看,港股周期龙头的吸引力会更强些。

 

Q:有些投资人会担心上游原材料价格的上涨会影响到中下游的利润?

 

A中下游龙头企业利润率有望逐步上行518秒)

从半年报的情况看的确有这个问题,中游以及下游的一些行业受原材料上涨影响而毛利率下降。但我们对此还是比较乐观的。首先是需求端,我们看到无论是中游的机械设备还是下游的家电,行业整体收入在上半年都获得了大幅的增长,如果这个需求可以持续,那么规模效应将帮助企业摊薄固定成本。

 

其二,是市场的力量在协助行业的整合,原材料上涨的压力已经在迫使一些小的,缺乏竞争力的企业开始逐步的退出市场,而竞争格局的改善会帮助龙头公司提高成本转嫁能力,将成本压力传导到下游或者消费者。在我们最近对上市公司的调研中也发现大多数龙头公司都已经或者正在酝酿涨价了。对于下游的消费品公司,则会通过产品结构调整,通过不断推出新品来提升单价,维持毛利率。因此我们觉得在行业地位比较好的中下游公司,比如说家电行业,前5大和前10大的利润集中度已经达到80%87%,基本已经到了赢者通吃的地步了,因此龙头公司将陆续出现利润端增速高于收入端的情况

 

Q:从三季报预告来看,增速趋势比较好的是哪些行业?

 

A看好消费,金融,医药龙头以及TMT行业具创新能力的公司642秒)

以披露三季报预告公司占本行业整体超过50%为前提,按照同比和环比两个维度来考量,可以看到三季报整体业绩增速趋势向好的行业包括机械设备,建筑装饰,电子行业。 有意思的是其中机械设备和建筑都是今年到现在表现相对比较差的行业,原因在于机械行业特别是工程机械的增量不增利,以及对于建筑行业资金面和开工进度的担心。因此,三季度业绩向好有望扭转市场对这两个行业的担忧而提升板块涨幅,行业的龙头公司经历了之前的资金面和成本端的压力逆势扩张,现在他们的领先程度已经非常明显了,这些公司是值得关注的。

 

从我们自身来看,比较看好的依旧是消费,金融以及医药行业的龙头公司,以及TMT领域的具有创新实力的公司。中国的消费升级是一个长期的趋势,这不仅仅是中高收入的人开始买奢侈品,更大意义上市普通老百姓开始讲究生活质量,讲究品牌并愿意为品牌支付溢价。消费品的龙头公司是最受益于这个趋势的。因此我们长期看好包括白酒,家电等消费领域的龙头公司。金融领域里我们比较看好银行,金融行业的供给侧改革已经大大降低了银行的不良率,资产质量在改善,同时息差企稳,银行的盈利边际改善的趋势明显,而估值上和国际龙头相比,A股的银行PB还是明显便宜的。

 

长期来看,我们也非常看好医药行业,尽管现在医药领域的政策面上还存在不确定性,但随着老龄化来临,需求会持续增长。而政策的完善也将最终令具有创新能力和销售优势的行业龙头受益。今年第二季度,医药行业的整体收入和净利润增速已经在20%以上,比16年同期有了明显的提升。在TMT领域,我们非常关注AI未来的发展潜力,这个技术有可能会深刻的改变整个人类社会。但因为他是非常新的领域,技术不断在更新换代,上市公司又比较少,因此我们会把眼光不仅仅是看A股,更会看海外市场,来进行横向的比较和考量,来寻找真正有潜力的投资标的。

 

Q:对创业板的风格切换怎么看?

 

A对整体创业板机会持谨慎看法107秒)

创业板在近期的确涨幅不错,而且从中报的情况看,纯靠内生增长的公司净利润增速有17%,有所回升。但我们对于整体创业板的机会仍旧持比较谨慎的看法。一方面因为大部分创业板公司之前是靠并购来支撑业绩增长的,而随着再融资的收紧,创业板企业通过外延式并购来维持利润高增长的难度加大,而之前并购形成的商誉减值风险仍在。另一方面,低基数的效应已经没有了。当然我们还是看好成长股的机会的,但这更加依赖自下而上的选股而非整个板块的风格切换。我们的选股逻辑依旧是甄选细分行业龙头。

 

Q:对A股未来2年行情的看法

 

A整体而言对A股未来2年行情持乐观展望1125秒)

我们认为去产能将有助于自上而下行业的优胜劣汰。落后产能出清会使得优质企业规模化优势进一步明晰。最近看了一个调研报告,是针对500名中国企业家的问卷,得到的结论是整体上企业家对今后6个月的业务的预期比较乐观。而其中大企业的乐观的占比要比小企业高很多,同时大企业的加大资本开支的意愿也更强。我们认为中国经济企稳并进入长期的中速增长阶段,企业盈利趋势向上,中国股市也会受益于这一过程。此外还有资金面的原因。我们看到海外资金包括港股通在持续流入A股。中国A股纳入MSCI指数也将带来长期的增量资金。这里面,这部分资金对中国股市的影响不应当是量上的影响,更大的反而是投资风格的影响,长期也是有利于中国股市的。

 

Q:根据您对海外市场的了解,目前国外投资者是如何看中国股市的呢?

 

A:海外投资人对中国股市看法转为乐观1226秒)

我们知道在前两年海外投资者实际上是看空中国股市的,在大型基金的全球配置中中国市场一直是低配的。今年以来这种情况在变化,海外投资人对中国的看法转为正面。主要的原因就是中国的实体和金融领域的杠杆得到了控制,风险减小,同时GDP开始企稳。海外是中国今年A股市场增量资金的主要来源,近期海外投资人对国内股票和债券的持有规模创下了历史新高,1.76万亿。股票持仓占A股流通盘的2.1%